銷聲匿跡數年后，內地再現「皮革奶粉」蹤影，內地疑有不良商人竟將皮革廢料的動物毛發等物質加以水解，再將產生出來的粉狀物摻入奶粉中，意圖提高奶類的蛋白質含量蒙混過關。有市場人士稱，內地乳業股面臨浪接浪的不利傳聞，短期內股價并不樂觀。

香港商報記者　蘇尚

三聚氰胺事件對于內地乳業的影響尚未消退，國家農業部近日發現「皮革奶粉」死灰復燃。內地最早于2005年揭發山東奸商在牛奶中添加「皮革水解蛋白」，引發當時任國務院副總理吳儀的重視，曾經大力整頓。至2009年3月，浙江省金華市「晨園乳業」又被查出制造「皮革奶」。

有分析指出，事件將令內地乳業加速洗牌。2008年以前，國產奶粉和進口奶粉分占中國奶粉市場的比例為六四比例，2010年的比例為五五分，至今年預計國產奶粉的比例還會進一步縮減，內地乳業企業的冬天還沒過去，尤其是中小型企業，根據中經乳制品產業景氣指數報告顯示，2010年第四季度，乳業有兩成以上企業處于虧損。

無論乳業企業虧損與否，他們都已經接到國務院辦公廳發布的一紙通知，從今年3月1日起，未重獲生產許可證的企業必須停止生產。根據新規定，乳制品生產企業必須配備相應檢測設備，對三聚氰胺和食品添加劑等64項指標進行自檢。據估計，企業需要投入二、三百萬元購置設備，行業約兩成企業可能被迫退出市場。

不利傳聞打擊乳業板塊吸引力

「三聚氰胺事件后，投資者對于乳業股始終懷有戒心，不會再給予高估值。」名匯證券及期貨副行政總裁張啟源表示，盡管香港上市的乳業股質量可能過關，「皮革奶粉」事件的影響卻是整個行業的，基金對于乳業股的估值必然再次下調，「蒙牛(2319)作為行業龍頭，估值都會下跌，排在后面的股份影響更大。」

除蒙牛外，香港上市的乳業股還包括澳優(1717)，及4只半新股環球乳業(1007)、雅士利(1230)、現代牧業(1117)、合生元國際(1112)。當中，蒙牛、現代牧業、環球乳業的奶源來自內地，澳優的奶源來自法國及澳洲，雅士利的奶源之一來自新西蘭，合生元的奶源來自法國。

「盡管并非所有乳業股的奶源都來自內地，惟過多傳聞已經打擊該板塊的吸引力，行業面臨杯弓蛇影的困局。」張啟源稱。持有類同觀點的不止張氏一個，聯交所數據顯示，環球乳業上市保薦人麥格理于10月28日持有該股10.33%權益，至11月24日，其持股量已經大減至0.12%。

美林撐雅士利可買入

并非所有人都看淡乳業股前景，美林便于去年年底首予雅士利「買入」評級，目標價4.2元；該股昨日收報2.56元。報告指，雅士利是內地第三大嬰幼兒配方奶粉生產商，去年9月市場份額7.3%，配合強勁品牌及集中快速增長二、三線城市，在行業不斷整合下，有良好定位提供盈利持續增長，市場份額提升成為正面催化因素。

三聚氰胺事件后，蒙牛股價節節向下，「皮革奶粉」事件對于蒙牛股價影響則尚未浮現，張氏認為蒙牛不能幸免，「起碼其估值一定會打個折扣，最近的趨勢是，內需股的估股呈下跌趨勢，緣于投資者發現內需股的競爭加劇，企業的『護城河』正在消失。」蒙牛昨日收報22.5元，現價市盈率約29.07倍。

目前證券大行尚在關注「皮革奶粉」的事件進展，此前，市場對于蒙牛看法較為分歧，高盛給予其「買入」評級，目標價27元；瑞信維持「跑贏大市」評級，予其目標價28元；法巴則降其盈利預測3%，維持「買入」評級，目標價27元

澳優稱退貨與食品安全無關

澳優的情況較特別，昨日有報道指澳優的兩家奶粉供貨商，法國Nutribio及澳洲Tatura，于去年3至7月共有453.55噸嬰幼兒奶粉因質量不合格問題，而被國家質檢總局勒令退貨，澳優昨日已經發布通告，指被要求退貨與食品安全無關，不會影響市場上銷售的產品的質量。

澳優近日發盈警，預期截至去年底止年度純利按年減少30%至40%，主要是由于上市后加大對企業宣傳和推廣投入，年內廣告及推廣費大幅上升。去年年中至今澳優已經淡出大行視野，最近的一份大行報告為中銀國際在去年7月份發表，該行下調澳優目標價至4.6元，評級從「買入」下調為「持有」。